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四季度锌价面临高位逐渐下调
2020-10-19 08:51:58   来源:中国有色金属报    点击:

来源:中国有色金属报
责编·作者:郑琼香
 
  三季度,锌矿供应恢复不及预期。一方面,供应端仍存不确定性影响。7月初,泰克红狗矿装运港口的一艘驳船的装卸臂发生故障,发运部分受阻;8月份,玻利维亚San Cristobal矿山由于疫情原因二次关闭;9月14日,Sasa尾坝泄露导致矿山可能停产1个月以内。此外,7~9月初,由于检疫检测要求提升,国内进口矿船期明显拉长。另一方面,海外矿山和主要贸易商对进口矿进行囤货压价。但整体来看,三季度内外锌矿供应环比逐渐回升。
 
  四季度锌矿供应
  预期不会明显紧缺
 
  4~8月份,国内冶炼集中检修周期结束后,冶炼企业对锌矿原料刚性补库需求增加。加上在矿山和贸易商对矿囤货压价下,矿端收紧氛围提升,冶炼厂于8~9月份提前冬储囤货,推动矿端需求明显走高。
 
  锌矿加工费于三季度前半段走高,三季度后半段再度下调。尤其是进口矿现货加工费下调幅度明显,至9月下旬,成交价走低至105美元~110美元/吨的低位。
 
  三季度矿端的再度收紧,更多为人为地被动收紧。对于四季度,预计锌矿供应不会明显的紧缺,将呈现紧平衡态势为主。
 
  其一,海内外锌矿供应进一步恢复的确定性较强。
 
  海外疫情有效控制下,加上高利润的提振,海外矿山将进一步推进复产和生产进度。从统计的部分矿山生产企业来看,较去年产出量仍有所上调。
 
  高利润下,国内矿山生产也将进一步恢复回升。三季度产出同比跌幅在逐渐收窄中,预计四季度将回归至去年同期水平。不过年末至明年初,由于季节性原因,高纬度地区生产将再度受限。
 
  ILZSG数据显示,7月份,全球锌矿产出包括海外锌矿产出量当月同比增速开始转正,预计在内外矿山赶产下,今年后期其产出当月同比增速有望扩升。从全年来看,由于二季度海外矿山产出收缩量相对明显,基本抵消了新增产能的释放量,今年锌矿产出量环比仍小幅收缩。海外锌矿产出释放增量将后延至2021年。同时,国内锌矿进口量于7月份也开始温和回升至近27万实物吨,8月份大幅走高至41万实物吨。随着国内锌矿需求量的增加,预计四季度进口矿量将持续提升。
 
  其二,中期锌价高位回落的可能性增加,前期矿山和贸易商囤的锌矿货物存在贬值压力,故后期或将阶段性抛货。
 
  其三,从矿原料需求端来看,今年后期仍偏高。高冶炼供应预期下,冶炼厂刚性补库需求增加,叠加冬储需求也将持续。由于冶炼厂于三季度已开始提前布局原料储备,9月份炼厂原料库存水平普遍已从7~8月份的27~28天左右,提高至1个月以上。
 
  预计三季度末锌矿加工费已下调至相对低位,短期或可能低位反复波动,预计四季度锌矿加工费将有望再度缓慢企稳走高。
 
  供应压力或逐渐显现
 
  国内冶炼方面,今年4~8月份冶炼处于集中检修的周期中。从两个阶段来看,4~6月的检修,主要由于矿端收紧,冶炼利润的下调,对冶炼形成传导,导致了冶炼产出的被动收缩;7~8月,冶炼利润已经出现了恢复提升,但由于去年以来国内冶炼企业多数维持高负荷的生产,因此设备检修需求增加,并集中在7~8月进行检修。7~8月份国内冶炼产出恢复节奏相对温和。
 
  自9月份开始,国内冶炼产出将环比明显提升。第一方面,冶炼利润恢复至较为可观的水平,提振冶炼企业生产意愿;第二方面,在上半年产量偏低的情况下,今年后期部分企业冲刺全年生产目标的压力较大;第三方面,新疆紫金10万吨产能和青海中钜8万吨产能将于10月份开始投产释放,预计将于11~12月逐渐贡献出产量,同时,云南祥云飞龙等企业将于四季度实现进一步的提产扩产计划。
 
  三季度锌內强外弱格局相对凸显,锌进口盈利窗口也于8月份一度打开。其余多数时间,进口亏损幅度维持于相对低位。三季度通过海外直接流入,以及保税区流入的方式,进口锌对国内供应形成一定的补充。7月份锌进口量为4.4万吨,8月份小幅增加至4.7万吨,9月或为3万~4万吨。
 
  今年仍需进一步跟踪锌内外比值和进口盈亏的表现。基于国内进口矿的补充需求,加上国内供需格局仍偏强于海外,故今年后期进口窗口仍有望阶段性打开,进口锌流入量环比上半年大概率将增加。
 
  此外,三季度韩国锌冶炼厂由于红狗矿发运的问题,导致其冶炼生产受到影响。预计四季度其生产回归正常后,或可能增加对中国的出口量。
 
  ILZSG数据显示,7月份全球锌冶炼产出量当月同比也开始转为正增长,为1.3%。与此同时,7月份海外锌冶炼产出也开始转为0.4%的正增长。预计8~9月份海外冶炼产出继续回升。
 
  二季度海外疫情对冶炼端的干扰相对有限。主要影响的企业,包括了纳米比亚Skorpion冶炼厂、秘鲁Nexa旗下的Cajamarquilla、以及印度斯坦锌等企业。随着疫情影响的褪出,三季度上述企业基本已逐渐恢复正常生产。
 
  此外,美国马头公司复产后,于今年将逐步提产释放产出,墨西哥Torreon产能增加后产量也继续释放增长。而德国MWD再生锌企业永久关闭,退出生产。
  环比来看,三、四季度海外锌冶炼产出较二季度将逐渐恢复回升。全年来看,海外冶炼产出量难有增量,较2019年仅小幅变化。海外冶炼增量预计将需等待至2021年才体现出来。
 
  消费驱动节奏可能放缓
 
  二季度以来,国内经济恢复形势相对可观,基于基建为逆周期调节的工具,7月份以来,政府对基建的倚仗有所减弱,专项债转为投向棚改的比例明显提升。9~10月,本年度最后一批专项债的发行规模仍较大,但对于其落地和投资取向来看,落脚在基建的比例或仍偏谨慎。此外,11~12月的新增专项债发行将以明年的发行额度为指引,预计明年基建逆周期的调节力度或可能继续放缓。
 
  房地产方面,在去杠杆和降库存的背景下,房地产融资收紧的压力已经开始在拿地端体现,全国100城土地成交面积持续回落。预计该趋势将进一步传导至房屋新开工方面,四季度房地产投资和房屋新开工面积均面临下行的压力。此外,三季度以来,房屋竣工面积回暖不及预期,显示房地产后端的传导尚相对偏慢。由于去年四季度房屋竣工面积基数较高,预计今年四季度房屋竣工面积当月同比增速仍可能维持负增长。
 
  家电方面,6~8月,家电产销恢复态势良好,国内消费回升,以及出口形势好转,双双驱动。但需注意的是,9月份,空调排产量环比明显下降,一方面为出口方面出现了下调;另一方面,前期产品库存已有一定的累积,加上持续高负荷生产后设备存检修需求。9月份以来海外欧美疫情的反复,或开始影响到了国内的出口表现。今年后期仍需重点关注海外发达国家的疫情控制情况,以及对国内家电出口可能形成的进一步影响。对于国内家电的销售方面,预计后期同比将维持相对平稳的态势。
 
  汽车方面,前期中央和地方政府均推出了消费刺激政策,以及各大车企的促销活动,加上基建加码对重卡需求的拉动,4月份以来,国内汽车产销明显增长。同时由于2019年的低基数,5~7月,国内汽车产量当月同比增速均达到20%左右的高位。8月份,国内汽车产量同比增速回落至个位数。
 
  前期刺激政策,对国内汽车产销表现有部分提前透支,加上后期基建对重卡的拉动效应或放缓,预计今年后期汽车产销增速或回落,当月同比增速可能延续个位数的增长。
  三季度,国内锌初端消费表现可圈可点。镀锌开工延续高开工高负荷态势,不过镀锌管材类需求转弱,产品积压问题凸显,部分佐证房地产前端需求的下降。压铸锌和氧化锌开工尽管在同比上仍存在一定的差距,但环比上已明显回暖。压铸锌方面,主要为海外环境改善,其相关终端产品的出口订单恢复带动了压铸锌开工的回升。氧化锌方面,海外经济复苏,以及国内汽车回暖推动轮胎需求的增加,提振了氧化锌开工和订单的恢复。
 
  四季度,国内锌终端驱动面临一定的不确定性,且11~12月消费季节性转弱;而海外经济整体有望渐进修复,但仍需关注疫情阶段性干扰可能增加。整体来看,内外驱动彼消此长,消费增速或放缓,四季度国内锌初端消费开工表现或继续分化。其中,镀锌开工或趋于稳中有降,压铸锌和氧化锌开工预计以稳为主。
 
  三季度,海外经济渐进恢复,主要经济体的制造业PMI不断走高。其中,美国制造业ISM从6月份再度回升至荣枯线上方,至8月份提高至56。欧元区制造业也从7月份转为51.8,至9月份缓慢走高至53.7。8月份,日本、韩国等国制造业PMI仍处于50下方,不过环比趋于上升中。整体来看,二季度海外经济最黑暗的时期已经过去,三季度海外经济环比持续改善中。二季度末至三季度以来,美国汽车销量、以及美国成屋销售、欧洲营建产出等指标的回升,也验证了海外经济的复苏态势。需注意的是,8月份,欧洲汽车销量、日本汽车销量和韩国汽车产量再度出现收缩,目前预计仅为恢复路径中的曲折表现,不改修复趋势。
 
  对于四季度的海外经济,一方面,疫情反复仍存在隐忧,经济整体渐进复苏的趋势不改;另一方面,疫苗落地的预期在提升,若疫苗落地,海外经济进一步复苏的可能性提高。
 
  四季度国内锌锭库存将缓慢累积
 
  三季度,国内锌锭库存进一步去化,下降至2017~2019年同期的低位水平。主要为供应端前期持续受限,加上8~9月份消费端回暖改善,以及国庆节前补库需求增加所带动。
 
  四季度,国内锌锭库存或从低位缓慢累积。一方面,国内冶炼产出加速释放,加上进口锌仍有望阶段性流入补充;另一方面,国内终端消费驱动或转弱,加上季节性消费将转淡。不过,基于国内锌供需格局从三季度的小幅短缺转向紧平衡或小幅过剩,四季度国内锌锭库存整体回升空间尚不会很大,且累积节奏将相对缓慢。
 
  海外方面,三季度隐性库存进一步显性化,LME锌库存整体延续明显上升的趋势。对于四季度,一方面,海外锌消费恢复或反复,但预计渐进趋势不改,而冶炼生产已基本回归至正常状态,海外锌供需过剩态势延续。另一方面,海外锌隐形库存较高,锌库存仍可能继续从隐形化转为显性化。四季度海外锌库存包括LME锌库存仍存持续累积增加的压力。
 
 

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