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紫金矿业未来三年主要矿产品将呈“爆发式”增长
2019-11-13 09:53:13   来源:中国有色金属报    点击:

  11月12日,紫金矿业发布公告,以每股3.41元启动总额80亿元的A股公开增发,同时,发布换届公告和未来三年产量规划。陈景河将继续领衔紫金矿业团队,冲击全球矿业梦的新三年规划。

  据紫金矿业公告,到2022年,公司核心业务矿产金、矿产铜、矿产锌将分别达到49-54吨、67万-74万吨、38万-42万吨;得益于矿产金、铜产量的大幅攀升,未来三年,紫金矿业业绩将迎来“爆发式”增长,有望成为拥有百亿利润的矿业龙头。

  金、铜将迎来新利好

  据行业分析师认为,黄金将有望开启中长期牛市,铜供需进入紧平衡时代,铜价中枢有望上移。分析师认为,当前美国经济与2001年时相似,以2001年美联储从加息转为降息为标志,至2012年,金价区间涨幅高达575%。今年8月1日,美联储宣布十年来首次降息,至今已降息三次,相当于官方承认了美国经济走弱,与2001年美联储降息相似,金价在此背景下大概率将创出历史新高。

  铜价方面,铜矿供应步入低增速时代,近年来鲜有大矿投放;经历了2014-2016年的供应洪峰后,铜企资本开支维持低位,2019年10月31日LME铜价收于5862美元/吨,贴近成本曲线90分位水平,下行空间有限;考虑到全球逆周期宽松政策推动,铜价中枢有望保持坚挺、上行趋势。

  紫金矿业是拥有“核心资产”的“价值创造型”企业,“价值创造型”的特点是,伴随着金属价格的波动,企业盈利趋势性上行。在上一轮矿业寒冬中,尽管盈利也受到价格下跌的影响,但公司是为数不多实现逐年正增长的企业。而2018年上半年,尽管金、铜、锌价格并不是历史最高水平,但紫金矿业EBITDA(息税折旧摊销前利润)却达到73.7亿元,创下历史最高水平。因此,从这个角度看,紫金矿业具有非常强的盈利比较优势。

  优质项目锁定高增长

  紫金矿业之所以有高增长的底气,得益于近年来在海外获得的一批超高资源量的优质项目。

  拥有无与伦比资源基础的KK铜矿(刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿),2015-2018期间,该项目三度增储,资源量从收购之初的2400万吨,跃升到4200万吨,是当之无愧的全球规模最大、品位最高、勘查潜力巨大的未开发世界级铜矿。而据最新公告,2019年,卡莫阿北再次出现重大找矿发现,发现厚度超过15.5米,品位13.8%的超富铜矿,且矿区仍未封闭,增储空间仍然巨大。

  2018年新并购的塞尔维亚Timok铜金矿上矿带品位极高。资料显示,上矿带探明+控制资源量:铜约105万吨、品位3.7%,金约68吨、品位2.4克/吨,推断资源量:铜23万吨、金13吨;尤其是顶部存在分布相对集中的超高品位矿体,按8%品位圈定超高品位矿石295万吨,铜金属量36万吨、品位高达12.3%,伴生金金属量25吨、品位高达8.67克/吨。这对过去长期靠低品位资源获益的紫金矿业来说,无疑将带来巨大的价值贡献。

  根据紫金矿业公告,截至2018年年底,公司拥有金资源量1728吨,居国内第一、全球第十二;铜资源量4952万吨,居国内第一、全球第十;锌资源量836万吨,居国内第二、全球第九。

  今年11月,紫金矿业与自由港公司签署了股份购买协议,拟收购Timok下带矿另外54%的权益,收购完成后,紫金矿业按权益控制的资源总量将达到金1889吨、铜5724万吨,成为中国拥有铜矿资源储量最大的企业(超过中国已查明的铜矿总量的57%)。

  雄厚的资源储备驱动紫金矿业持续保持高成长态势,根据上市公司公开信息,2018年,公司矿产金产量约36.5吨,居国内第二、全球第十四;矿产铜产量约25万吨,居国内第二、全球第十四,矿产锌产量约28万吨,居国内第一,全球第六。

  也正是对紫金矿业的综合实力和高成长性的肯定,穆迪、标普、惠誉三大国际知名信用评级机构对紫金矿业给与了“投资级”、展望“稳定级”的判定。

  业绩有望“爆发式”增长

  随着大型铜矿逐步投产,紫金矿业矿产以铜板块为核心的爆发式增长已成定局。有分析师认为,到2022年,紫金矿业实现归母净利润超越百亿的目标值得期待。

  根据紫金矿业可研报告,塞尔维亚Timok铜金矿上带矿将于2021年投产,由于上部首采区存在超高品位矿体,投产第一和第二年产铜将达到9.2万吨、16.1万吨,产金3.8吨、6.7吨;项目税后投资财务内部收益率为60.5%,投资回收期(含建设期)为3.50年。业内人士认为,这种吨矿价值超过5000元的高品位矿,将成为紫金矿业利润“爆发式”增长的旗舰项目。KK铜矿(刚果(金)Kamoa-Kakula铜矿)一期工程预计在2021年投产,前十年平均产铜29万吨,入选品位高达6.4%,矿山完全成本低于3300美元/吨,按当前5800美元/吨的铜价和约10万吨以上的权益产量,也将为紫金矿业带来丰厚的利润。

  与同为国内黄金企业“三驾马车”中的山东黄金、中金黄金对比,三家企业黄金产量各不相让,但紫金矿业股票的动态市盈率一直徘徊在20倍以内,与动辄超过100倍的其他黄金企业对比,紫金矿业的黄金资产被严重低估。

  业内人士认为,紫金矿业旗下的陇南紫金、山西紫金正在加快复产、扩产,紫金波尔和Timok伴生金产量释放,将助推黄金板块产量稳步增长;同时,紫金矿业多次在公开场合表示,关注有现实生产能力的重要黄金资产的并购机会,在铜矿产能大幅提升的背景下,黄金将成为紫金矿业下一个最大的关注点。

  有投资者戏称,紫金矿业金、铜、锌产量与山东黄金(金)、江西铜业(铜)、中金岭南(锌)处在同一层次,若以上述三家公司的储量市值比为标准,将紫金矿业的金铜锌权益储量分别加总,紫金矿业资产总价值将达到4494亿元,认为紫金矿业800亿元左右的市值被严重低估,可望有较大的价值修复空间。

  专业化团队创造“紫金机遇”

  实际上,紫金矿业董事长陈景河和他的团队一直努力为投资者创造“紫金机遇”。

  十多年前,紫金矿业以0.1元的面值发行原始股,创造了600倍增值的造富佳话,尽管不可能再现,但紫金矿业保持着高回报率,公司上市以来累计股权融资净额156.1亿元,但已累计向股东分红223.7亿元,最近三年现金分红高达57.6亿元以上。

  上市以来,紫金矿业仅进行两次股权融资,此次募集80亿元资金,安信证券作为本轮增发的承销商,承诺余额包销,这是安信证券基于对紫金矿业长期服务、知根知底过程中形成的坚定信心。

  据紫金矿业介绍,尽管本次增发为无折扣的公开发行,“内部人”(股东、员工)认购的踊跃程度超乎想象。公司董事长陈景河2017年通过员工持股计划增持3110万,本次表示将继续大幅增持;内部消息透露,公司管理层和员工申报认购总额已超过6亿元。

  在中企联颁布的2019年中国企业500强13家金属矿业企业中,紫金矿业营业收入居第7位,净利润、净利率、净资产利润率均排第1位,负债率最低。同时,紫金矿业保持着充沛、稳定的经营性现金流,近三年均保持在100亿元左右。

  而在项目运营上,紫金矿业一贯以效率著称,以公司首个海外铜矿项目——刚果(金)穆索诺伊公司为例,通过建设方案优化,大幅缩减项目投资和建设期,不仅实现了投资省、投产期提前,而且建设质量处于国际先进行列,从平基到建成仅用了2年多时间就迅速产生了投资回报。2018年,该项目二期湿法回收项目投料试生产,创造了中资企业在刚果(金)矿山建设的纪录,2019年,该项目提前达产达标,具备年产10万吨铜、3000吨钴的能力,集中地反映了紫金效率和紫金速度。

  目前,公司境外项目拥有7个在产矿山,矿产金、铜、锌分别,占集团总量52.3%、24.2%、35.9%,利润占公司总量的一半。而且在未来三年,随着公司刚果(金)卡莫阿铜矿、塞尔维亚Timok铜矿、刚果(金)科卢韦齐铜矿和塞尔维亚Bor铜矿技改优化,以及厄立特里亚Bisha锌多金属矿整合运营等项目将陆续投入运营、产生效益,国际化方向将成为紫金矿业新的“高光时刻”。

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