中国有色金属工业网 中国有色金属工业协会主办
国际合作

限电扰动再起 有色供应生变
2021-07-19 08:42:56   来源:中国有色金属报    点击:

作者:孙伟东 陈祎萱
 
  近期,内蒙古、云南、广东等地均出现不同程度的限电,其中,云南限电再度对铝、锌、锡等有色金属供应端构成扰动,同时使得云南省内电解铝新投产能的不确定性增加。
 
  丰水期缘何限电?
 
  首先,从用电端来看,今年以来,经济持续修复,带动1~5月全社会用电量同比增长18.8%,剔除疫情影响后的两年,平均增速也达到7.4%。此外,从季节性规律来看,高温天气下,三季度居民用电量明显上升,也将带动全社会用电量进一步走高。
 
  供电端,今年以来,煤炭供应紧张,火电厂存煤不足,火电供应增量有限。清洁能源方面,今年西南地区降水量同比偏低,此前5月云南也曾因干旱缺电而限产,尽管进入丰水期后,降水量环比有所回升,但仍不及去年同期。根据中央气象局的预报,至8月下旬降水量也未见明显回升,水力发电量也将受到一定抑制。
 
  综合来看,用电高峰期内,西南地区降水不足叠加煤炭供应紧张,供需错配使得电力供应再度趋紧,而广东作为西电东送的输入省份,28%的电力供应依靠外省输入,因此,西南地区的发电情况也将直接影响广东的电力供应。在电力供应趋紧的情况下,为优先保障居民用电,各地近期不同程度地调降工业用电负荷。
 
  下半年来看,煤炭供应偏紧以及经济复苏下全社会用电同比高增或仍将延续,边际变量或在于清洁能源发电量。
 
  6月16日,乌东德水电站全部机组正式投产发电;6月28日,白鹤滩水电站首批百万千瓦机组正式投产发电,这两座世界级水电站的投产将有效提升金沙江流域的水能利用率,并将分别对两广及江浙地区电力供应构成一定补充。但需要注意的是,白鹤滩水电站当前仅部分投产,预计将于2022年7月完全投产,短期带来的增量有限。
 
  由于水电站的供电峰值受限于水库水位,因此重点仍在于西南地区的降水情况。季节性规律来看,11月前后再度进入枯水期后,水力发电量将显著降低,而年底通常也是用电高峰期,届时南方电网或将再度面临电力紧缺的问题。
 
  电解铝企业短期受影响有限
  中期或影响产能
 
  内蒙古地区因电力供应持续紧张,蒙西地区电解铝企业在晚间用电高峰时段需降低电力负荷错峰生产。据我的有色网统计,蒙西地区共计6家电解铝企业,产能总计345万吨,网电产能有105万吨。云南省铝、锌、锡等企业再次接到限电通知,要求控制负荷电量。云南电解铝目前运行产能为300万吨。
 
  本次云南与内蒙古两地限电短期对电解铝企业负荷冲击比较有限,暂时并未收到企业实质性减产的反馈。由于两地此前均经历过一轮大规模减产,预计本次限电对实际产量的影响有限。从中期来看,近期的限电消息对电解铝行业下半年供应影响较大。今年以来,云南地区由于电力供应不足,内蒙古地区由于控制排放,两省区限电造成电解铝企业合计减产139万吨产能。此外,也延缓了新增产能的投产节奏。本次限电消息传出之前,市场预期7月底云南地区部分电解铝企业开始重启电解槽。目前来看,云南地区电解铝企业复产面临的阻力较大,新投产能的通电也存在延期的风险。
 
  锌供应端的扰动更为明显
 
  从短期看,据了解,近日起,云南省内部分锌冶炼厂再次接到限电通知要求降负荷生产,各冶炼厂的降负荷比例在10%~25%不等,目前尚不确定限电结束时间,按限电至7月底算带来减量约4000吨,目前来看降负荷比例低于5月,影响较为有限。此外,近日部分广东下游加工企业也接到了错峰生产的通知,要求落实“开六停一”错峰轮休,但考虑到当前下游锌合金处于季节性淡季,且当前仅部分地区企业收到通知、并未全面铺开,给需求端带来的边际减量预计更为有限。综合来看,与5月类似,此次限电依旧是对供应端的扰动更为明显,但目前造成的减量远低于5月的2.5万~3万吨,后续需要持续关注限电范围是否进一步扩大。
 
  从中期看,今年以来,冶炼厂利润持续修复,生产积极性向好,冶炼端的主要限制均来自政策因素,3月份,内蒙古能耗双控以及5月云南限电已带来约5万吨的精炼锌供应减量,尽管锌冶炼的单位能耗远低于电解铝,但在碳中和以及煤炭供应紧缺的大背景下,各地的政策调控可能会给冶炼端持续构成一定扰动。
 
  投资建议
 
  进入淡季以后,铝锭库存超预期去化有两点原因,第一供应端压力不大,第二消费韧性较好。据测算,如果云南地区8月以后新投以及复产能产能够顺利投放的话,下半年电解铝供需基本平衡。不过由于下半年全国的供应增长多数集中在云南,因此云南地区的供应释放节奏,对全国铝锭供应影响很大。
 
  结合最近多地的限电事件来看,下半年,国内电解铝供应扰动将明显增加。考虑到铝锭和仓单库存水平均处于历史低位,供应的扰动会增加价格上行的风险。由于目前正处于淡季,并且大宗商品原料价格的上行受到较大的国内政策压力,美国通胀持续上行也令市场担心流动性过快退出从而加大市场波动,因此不建议追多,以耐心等待回调买入为宜。
 
  近期,国内锌锭逐步进入累库周期,一方面首批抛储货源本周起可陆续提货,对锌锭供应构成补充,另一方面,当前逐步进入季节性淡季,且抛储锌锭折价超1000元/吨也进一步抑制了下游从现货市场采购的意愿,三地现货升水均有所回落。目前来看,此次限电对供应端的扰动弱于5月,尽管当前尚不确定影响时长,但考虑到国储抛储将持续补充供应,我们认为限电难以改变库存回升的趋势。
 
  综合来看,尽管限电消息或将在短期内提振市场情绪带动价格反弹,但目前来看实际影响较为有限,锌精矿加工费回升叠加锌锭库存增加,基本面对价格的支撑边际转弱。同时,近期宏观预期反复也放大了锌价的波动,短期锌价或维持震荡走势。
  (作者单位:东证衍生品研究院)
 
 

相关热词搜索:

上一篇:上期所、上期能源分别暂免收取标准仓单作为保证金使用的手续费
下一篇:中国瑞林设计的华刚矿业铜钴矿项目二期工程成功产铜