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海外疫情升级 铜需求担忧再起
2021-07-22 06:36:47   来源:中国有色金属报    点击:

作者:曹洋
 
  海外多地疫情升级,变异病毒引发恐慌,市场对经济复苏预期显著转弱。受此影响,欧美股市大挫,10年期美债收益率下跌。与此同时,国内监管压力也有所增强,市场预估铜、铝、锌抛储的量将较前期明显放大。多重利空交织与发酵,有色金属价格整体回调,铜跌幅相对较大。
 
  铜具备较强的金融属性,对宏观预期反复较为敏感。海外变异病毒超预期传播,将产生两个层面直接影响:一是市场对经济复苏的前景转悲观,通胀预期回落而通缩预期短期上升,从交易通胀角度,市场情绪短期转向明显,从而对铜价产生抑制。二是变异病毒发展超预期,市场对经济复苏前景不确定性增强,这种环境下,货币政策与财政政策短期转向的必要性将有所下降,现阶段各国央行暂未明显表态,后期如果在这一块产生担忧,政策与流动性拐点出现的时间点将推后,这一点后期可能会去体现,从而在政策预期角度,对盘面产生支撑。
 
  从供需角度看,前期内弱外强的基本面格局逐步逆转。国内供给扰动对冶炼生产存在阶段干扰,一定程度将阻碍产能利用率继续攀高,这种小环境存在于三季度中期。与供给相反,需求小环境下获得的支撑开始体现,一方面是基建相关需求有所起色,带来一定的托底需求;另一方面,废铜相对偏紧,叠加跌价带来精废价差收缩,铜材环节开始使用精铜替代废铜,此外,跌价刺激一部分补库需求释放。
 
  短期需求表现较前期甚至有阶段转好,整体供需即呈现出相对偏紧的态势,从而推动交易所及社会库存持续去化,这是本阶段国内铜市的基本特征。笔者认为如果铜价继续下跌,这种小环境下的供需偏紧甚至有进一步发酵的空间,而核心在于需求的继续挖掘。因此,这种力量短期可视为托底效应。
 
  市场对海外需求的前景随疫情升级而转弱,然而实际上疫情也将对海外短期需求产生拖累,尤其是欧洲与东南亚等地区,直接铜需求或转为边际下降。但中期来看,海外需求复苏仍处于第二阶段,即需求向着疫情前水平恢复,短期海外需求下降,意味着后期需求的修复空间仍然不小,主要问题还是在于疫情的控制上面。从另一个角度理解,海外疫情再起,终端产品缺口将继续存在,国内终端产品出口的强势期料将延续,从而对国内出口相关铜需求将产生支撑。
 
  宏观预期反复,市场对经济复苏担忧再起,短期交易通胀转为交易通缩,本质上是对疫情超预期发展的担忧。与去年二季度相比,核心逻辑是中国疫情控制较好,且海外新增确诊激增,但重症与死亡率并没有明显攀升,针对变异病毒的疫苗也在推进中。因此,笔者认为比较难出现去年二季度系统风险的担忧。另一层面的影响在于海外政策调整与流动性拐点的预期将有所减弱,预计接下来各国政府或继续安抚市场,这一点在盘面反映或不足,后续依然可以对价格产生支撑作用。基本面角度,大环境将继续转弱,但三季度小环境存在阶段支撑,跌价越强,产生的托底效应恐越强,主要是现货层面。
 
  综上所述,短期铜价或承压下行,但跌价空间不会很大,沪铜主力合约支撑位看到6.6万元/吨一线。策略角度看,如果宏观利空过度发酵,配合监管施压升级,铜价将存在超跌反弹的短期机会,建议关注短期逢低做多机会,主力合约安全边际可在6.5万元/吨以下,后期修复目标价在6.9万元/吨。
  (作者单位:东证衍生品研究院)
 

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