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高处不胜寒 铜价续涨动力不足
2021-09-03 08:51:40   来源:中国有色金属报    点击:

作者:李铁
 
  国内外变异新冠病毒导致传播速度加快,疫情蔓延态势严峻,导致货物、信息流通与交换的效率大幅度降低,致使国内外铜库存趋势分化,LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态,国内方面则表现为偏紧状态下的持续去库。与此同时,各国为应对疫情短期给市场注入了巨大的流动性,催生了资产价格泡沫,通胀压力也助推铜价走高。
 
  一旦国内外疫情得到好转、货币流动性收紧,那么支撑铜价上涨的两个主推因素也将减弱,目前来看也正在朝着这个方向发展。国内外疫情逐步可控,上周五鲍威尔表态尽管被市场解读为偏鸽派,但高通胀是暂时现象,流动性宽松在边际递减,铜价也将逐步趋弱。
 
  具体而言,沪铜指数在7.05万-7.3万元/吨区间内形成较强压力位,短期反复震荡后,预计9月有下跌态势,目标位6.1万元/吨附近。
 
  流动性大概率收紧
  有色板块承压
 
  在全球大放水的基础上,资金的巨量流动性导致的通货膨胀已经显现。随着欧美经济形势持续向好,收缩货币流动性以抑制通胀压力将会被放到重点位置。上周五,全球央行年会上鲍威尔表示,年内某个时间讨论缩减QE,并且表示,高通胀是暂时现象,流动性宽松在边际递减,至少不会再对铜价形成明显的助推动力。
 
  铜供需错配情况或将缓解
 
  国内外铜库存表现分化。LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态,尚未出现库存下降拐点。国内方面则主要表现为供需错配,交易所库存持续下行,并带动保税港库存去化,使得国内供需呈偏紧的现状。进口方面来看,1-7月,铜精矿进口增长5.94%,精炼铜进口累计下降18.8%;铜材进口1-7月累计下降幅度达到10.7%;废铜方面则受到政策影响进口继续大幅增长,1-7月累计增长91.8%。上周进口比价打开,随着疫情的好转物流也将逐步顺畅,进口铜预计逐步流入国内市场,国内铜供需偏紧的现状也将会缓解。
 
  沪铜指数季节性分析
 
  按照惯例,沪铜指数在2月、4月、6月、7月、8月、10月、11月、12月上涨的概率较大,在1月、3月、5月、9月下跌概率较大;月均最大涨幅出现在12月,最大跌幅出现在5月。目前沪铜指数位于历史同期高点,回落的概率较大,结合季节性走势角度考虑,9月下跌的概率较大。
 
  从历史周期来看,2021年上半年沪铜走势与2011年上半年沪铜走势接近。我国宏观经济、财政与货币政策均接近2011年的情况。与后经济危机时期的2011相比,新冠肺炎疫情暴发后,2021年中国同样面临着经济恢复带来的流动性宽松局面。经济发展方面,国内均出现基建投资增速、房地产投资增速见顶回落的迹象,且只有出口继续维持较高增长。在货币政策方面,2010年采取提高保证金比例、加息等较为激烈的措施来进行货币收紧,2021年虽然采取稳健的货币政策、不搞大水漫灌等政策基调,但同样使得M2增速回到了历史低位。因此,2021年后半年走势大概率与2011年下半年走势相似,出现转势下跌的行情。
 
  综上所述,随着全球经济的持续复苏,货币流动性将逐步收紧,铜价助推动力不足,对于整个商品板块造成趋势性的下行压力。短期受变异病毒疫情影响叠加三季度淡季的影响,进口逐步恢复,铜市场供需逐步宽松。当前我国宏观经济、财政与货币政策均接近2011年的情况,沪铜走势也颇为相似。整体来说,沪铜指数短期反复震荡后,预计9月有下跌态势。(作者单位:泽人社)
 
 

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