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终端消费韧性强 四季度锌消费不悲观
2021-10-11 09:17:03   来源:中国有色金属报    点击:

作者:沈照明
 
  三季度锌价重心有所上移,波动整体较小,波动区间主要在2.15万-2.3万元/吨。9月份之后,随着国内经济数据放缓,宏观托底预期增强,市场对于四季度基建投资回归的预期升温,同时,供给端受能耗双控影响,锌价有突破向上趋势。相比有色金属板块的其他品种,锌市场资金关注度较低,可能是因为三季度锌价供需矛盾并不突出,锌价走势整体无太大波动。
 
  基建预期渐起 锌消费或受到支撑
 
  终端消费领域,三季度锌消费总体呈现淡季不淡的局面,随着“金九银十”消费旺季的来临,终端消费向好依然可期。
 
  房地产方面,1-7月,国内商品房销售面积同比增长21.5%。今年百城成交土地面积略低于往年,且房屋新开工亦明显低于往年同期水平,但是,房屋竣工水平却表现优于往年同期,说明开发商致力于竣工以确保达标“三条红线”。按照房屋新开工到主体封楼12个月左右的时间去推演,去年8月开始,房屋单月新开工面积负增长,预计会在四季度竣工增长逐渐乏力。拿地及新开工数据延续偏弱格局,7月以来,地产销售也开始持续降温,销售作为领先指标,预示着未来地产链前端压力可能进一步增大,但是目前存量施工面积和增长的建安投资将对需求形成支撑,因此四季度建筑业需求大幅下行风险的不大。
 
  基建投资方面,近期地方政府债券明显加快,预计8月之后基建投资相较前期将有明显改善。上半年财政支出明显下降,在稳增长的压力下,下半年财政支出将会开始回暖,与之对应的就是基建投资的回升。
 
  汽车方面,中国汽车工业协会数据显示,今年1-7月,汽车销量1475.6万辆,销量同比增长19.3%。2021年,中国汽车销量将增长4%。7月工厂库存维持去化的趋势,仍维持在历史最低水平,厂商的库存压力不大。具体车型方面,仅客车产销维持正增长,其他品种不同程度的负增长,货车的产销下降较为明显。
 
  家电方面,7月,家电产量为4505万台,累计产量达3.43亿台,累计同比增速增长至1.6%。产业在线数据显示,白色家电7月销量为2719万台,仍呈季节性下行。产业在线口径的白电产销从季节性来看,仍维持不同程度的走弱,内销走弱是整体产销下降的主要原因,7月份,白色家电白电外销呈现季节性反弹。
 
  中国以镀锌中间品及家电、汽车等终端产品的形式出口锌为主,出口合计占到国内锌消费量的20%左右的比例。所以,此轮海外补库周期有望延续一两个季度,将继续拉动国内的锌消费。
 
  四季度出口需求支撑明显,出口下降压力可能要等到明年,而房地产虽然有下行压力,但四季度难以出现大幅下降。四季度专项债发行明显加快,将有效带动基建投资的增长,四季度国内锌消费并不悲观。
 
  欧美经济见顶
 
  美国方面,美国拜登基建计划有望落地,将对未来1-2个季度的消费形成持续拉动。前期美国房地产销售形势良好,库存已至偏低水平,美国房地产销售或被动减弱,并将转向推动前端开工和施工的走高。美国房地产行业驱动的转换,从前期对耐用品消费增加,将转为对建筑材料的消耗为主。与此同时,美国汽车行业景气度持续向好,四季度有望延续恢复趋势。
 
  中长期来看,美国经济趋于下行,8月制造业PMI略有反弹,但从各项经济指标来看,美国经济已经见顶回落。美国经济最大的支撑是财政刺激下商品消费大幅上升,但随着财政补贴的结束,过度透支的商品消费将趋于下行回归趋势值,将带动相关原材料需求的下降,减少对海外特别是对中国商品的进口,从节奏来看时间点可能在明年。
 
  欧元区经济同样见顶回落,制造业PMI连续3个月回落,8月份制造业PMI已经跌至61.4,从M1增速对制造业PMI的领先作用来看,未来欧元区经济将持续下行。9月欧元区经济景气指数大幅下滑至31.1,8月前值为42.7;9月欧元区投资者信心指数继续下行,现值为19.6,前值为22.2;6月份工业生产指数同比跌至9.7%。随着欧洲经济的见顶回落,全球商品需求有下行压力,未来需要关注美国基建对商品的拉动情况。
 
  锌库存将低位波动
 
  7-8月份后,国内锌锭库存明显放缓,主要在于随着消费淡季的来临下游消费有所减弱。并且国储局抛锌量级较大,前三次锌的抛储量分别为3万吨、5万吨和5万吨,三次抛储合计抛锌13万吨。相比现有的十几万吨的库存数,量级明显较大。
 
  四季度以后,预计国储局抛锌将继续进行,笔者预测锌全年抛储量可能为28万吨,将有效对冲锌锭产出及供应量的减少。同时LME锌在经历前期的两次交仓后,库存上行动力减弱,四季度LME累库压力减小。预计在国内外低库存背景下锌价支撑较强。
  (作者单位:中信期货)
 
 

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