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黄金供需基本面影响弱化
2021-11-08 08:52:14   来源:中国有色金属报    点击:

 
 
作者:史家亮 王骏
 
  10月28日,世界黄金协会公布了三季度《全球黄金需求趋势报告》,三季度全球黄金总需求(不含场外交易)为830.76吨,比2021年第二季度减少120.48吨,环比下降13%,相对于2020年三季度黄金需求下降7%,主要原因是黄金ETF的持仓少量外流。珠宝首饰需求和工业需求明显好于2020年同期和2021年二季度表现,在一定程度上降低了因ETF及类似产品减少带来的黄金需求的回落幅度。供给方面,三季度全球供给为1238.92吨,相较于二季度继续增加;再生金和矿产金供给均出现上涨,带动三季度黄金供应;而央行购金方面,虽然依然是净买入降低黄金供应,但是买入量出现下滑。从全球三季度供需数据来看,仍处于供过于求的状态,供需缺口为408.16吨。
 
  全球黄金供给增加
  继续关注央行购金变动
 
  从世界黄金协会公布的完整数据来看,2020年黄金供应量为4619.59吨,相较于2019年和2018年黄金供应量均有所回落。尽管受到新冠肺炎疫情的不利影响,但全球金产量在2020年仍达到4600吨以上,并且随着经济继续复苏和矿商增产而有望在今年反弹。今年前三季度,全球黄金总供给达到3505.13吨,四季度供应稳定情况下,2021年黄金总供给也会稳定在4600吨以上。
 
  黄金供应量具体分项来看,矿产黄金供应依然为核心,2020年供应量为3388.7吨,占黄金总供应量的比值为73.35%;其次是再生金供应,2020年再生金供应量为1282.77吨,占黄金总供应量的比值为27.77%;而央行购金/售金方面,2020年全球央行处于净购金的状态,购入326.27吨黄金,对黄金供应量形成负面拖累,占黄金总供应量的比值为-7.06%;另外,生产商对冲对于黄金的供应也处于负面拖累状态,购入黄金51.88吨,占黄金总供应量的比值为-1.12%。从2021年前三季度数据来看,矿产供应依然是核心,占黄金总供应量的比值为76.43%,较2020年占比有所增加;其次是再生金供应,占黄金总供应量的比值为24.28%,较2020年再生金供应占比有所下降,主因在于黄金价格持续走弱,不利于黄金的回收再利用;央行购进和供应商对冲供给依然是处于拖累状态,拖累幅度为1.12%和0.71%,拖累程度较2020年均有所下降。
 
  从历史数据来看,黄金矿产供应和再生金供应都相对稳定,而央行的购金/售金项和生产商对冲项变化相对较大,特别是央行购金/售金的变化对黄金市场会产生重要的影响。近期,央行一直处于购金状态,这在一定程度上支撑了黄金的价格。
 
  全球黄金Q3需求回落
  继续关注投资需求
 
  从世界黄金协会公布的最新数据来看,2021年三季度,全球黄金需求量为830.76吨,短暂上升后再度回落,主因在于投资需求的拖累,特别是ETF及类似产品投资的流出或者说下降;而2020年黄金需求总量为3803.02吨,黄金需求量连续5年回落,2021年将会维持下降趋势。
 
  黄金需求具体分项来看,投资需求是黄金需求中占比最大的分项,2020年黄金投资需求为1773.81吨,占2020年黄金总需求的比例为46.65%;投资需求中,金条及硬币投资项和ETF及类似产品项基本持平,而后者则有持续增加的趋势。珠宝首饰需求为1400.76吨,占2020年黄金总需求的比例为36.83%,随着黄金价格持续走升,珠宝首饰需求持续回落。另外,工业用金需求为302.18吨,占2020年黄金总需求的比例为7.9%,其在近年相对稳定,变化不大,因此对黄金价格的影响有限。从2021年前三季度来看,珠宝首饰需求在黄金总需求中的占比为49.7%,高于2020年的比值,说明黄金价格的走弱使得需求上涨;工业需求占比为9.2%,而投资需求占比降至26.32%,是2021年黄金需求的最大拖累项。
 
  从以上分析和黄金需求历史走势来看,工业用金需求相对稳定,对黄金价格的影响有限,可以忽略不计;重点关注珠宝首饰需求和投资需求,而珠宝首饰需求会随着黄金价格的变动而出现对应的变动,黄金价格和珠宝首饰需求呈现显著的反向关系,故从需求变动来判断黄金价格,更多的应该关注黄金投资需求的变动。黄金投资需求中,金条及硬币的需求也相对稳定,ETF及类似产品项变化较大,并且对黄金价格的影响较大。因此,从黄金需求来预测黄金价格,供应该重点关注ETF及类似产品项黄金需求。
 
  世界黄金主要消费国
  消费和央行购金分析
 
  由于被压抑的需求强劲、经济活动反弹和金价走低,印度第三季度黄金总需求达到139.14吨,远高于81.18吨的前值,环比增长约70%;而中国消费量依然是最高,达到221.47吨,环比增加17.2吨。
 
  珠宝首饰方面,印度第三季度金饰需求涨至96.23吨,环比和同比均增长约60%;中国增长至156.81吨,环比小幅增加。土耳其第三季度珠宝需求跃升了41%,这是连续第三个季度同比增长。美国的需求同比增长12%,达到32吨。欧洲各地的消费者信心持续改善,第三季度该地区金饰需求同比增长19%至12.2吨,大致恢复到疫情之前的水平。印度尼西亚第三季度金饰需求同比增长56%至7吨,泰国的需求同比增长39%至2吨,越南的需求同比下降一半至1吨,新加坡需求连续第三个季度下降至1吨,日本需求增长15%至4吨,韩国需求增长6%至4吨。
 
  世界黄金协会的数据显示,2021年第三季度,全球央行的购金步伐下滑,净买入黄金69吨,和第二季度相比下滑64%,但是依然不同于2020年第三季度净卖出的情况。2021年三季度,各国央行增加储备黄金69吨,前三季度购金量已达393吨,轻松超过了2020年的年度总购买量(255吨)。其中巴西、乌兹别克斯坦和印度央行购金量最高。2021年第三季度,印度央行的黄金储备增加41吨,达到745吨,巴西央行增加了9吨,乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦和俄罗斯央行分别购买了26吨、7吨和6吨。尽管第三季度的购买量一般,但相比2020年,今年央行购买相比明显加大。
 
  全球黄金市场
  供需及黄金价格走势分析
 
  2021年三季度,全球黄金总需求为830.76吨,总供给为1238.92吨,供需缺口为408.16吨;供不应求的状态仍在持续,这一格局自2015年以来一直维持着(除个别月份因特殊情况出现变化)。从商品属性出发,供需基本面是商品价格走势的核心影响因素,而黄金市场供过于求的格局持续,但是黄金价格并没有持续的大幅回落,主因在与黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化,黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。
 
  从黄金供需数据来看,全球黄金需求因投资需求走弱而下降,而全球黄金供给因矿产金供应增加而小幅增加,供过于求的格局再度扩大,对于黄金价格而言形成一定的利空影响。对于黄金供需面的分析,市场应该转变供需传统分析思路,需求端重点关注ETF及类似产品项黄金需求变动,供给端重点关注央行购金/售金的变化。
 
  从黄金三大属性出发,债券属性和金融属性成为当前黄金价格的核心影响因素,工业属性对黄金价格的影响相对较弱,这也决定了全球黄金的供需小幅变动对金价影响的有限性。故2021年以来,美债收益率走势是金银行情的核心驱动因素,美元走势也影响金银价格;因此,当前分析黄金价格需要更多的是关注美债收益率和美元指数的变动,全球黄金供需变动仅作为价格走势预测的参考。
  (作者单位:方正中期期货)
 
 

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