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俄乌冲突对铜供应影响较小 铜消费不及预期
2022-03-02 07:09:29   来源:中国有色金属报    点击:

作者:程小勇

  2月下旬,国际金融市场受俄罗斯与乌克兰冲突升级的影响而急剧波动,其中,全球主要经济体股市遭遇暴跌。然而,国内外市场期待的旺季消费预期可能很难兑现,铜供应保持相对稳定,并没有受俄罗斯与乌克兰冲突升级影响而大幅波动。

  元宵节后,由于铜市场消费不及预期,下游订单回落,导致铜加工企业原材料消耗缓慢,制约了2月中下旬的补库,导致国内铜库存出现明显的累库。在供应逐步宽松的情况下,铜现货升水明显回落,基差也大幅下滑转为负值。伴随保税区铜库存的增长,国内铜进口需求减弱,洋山铜溢价跌至近2年低位。其主要原因,一方面是高铜价抑制铜的消费需求和投资需求,越来越多的终端消费企业难以承受高铜价的成本压力,而高铜价导致投机买盘推动铜价进一步上涨所需的资金越来越多,投机买盘逐渐偃旗息鼓;另一方面,在国内经济下行压力加大的情况下,房地产行业出现回暖但不足以恢复高增长,而家电、汽车和轻工业等领域铜消费继续下滑,海外补库力度也在减弱,机电产品铜消费量也明显降低。

  国内铜供应转向宽松

  现货升水回落,基差急剧下滑

  尽管LME市场挤仓活动尚未结束,但是国内铜市场供应逐渐宽松,现货升水明显回落。截至2月24日,长江有色市场1#铜现货升水回落至70元~110元/吨,上海有色市场1#铜现货报贴水10元/吨至升水50元/吨,告别了去年10月份至今年1月份的高升水阶段。

  从铜期现价差来看,2月下旬,铜现货价格出现滞涨甚至下跌,使得铜的基差急剧下滑至负值。最终使得国内铜期货从此前的Back结构转为平水结构,这意味着铜供应最紧张的时候已经过去。截至2月24日,分别以长江有色市场和上海有色市场1#铜现货价计算的基差下滑至-100元/吨和-130元/吨。

  国内铜累库比较明显

  从交易所铜库存来看,截至2月18日,上期所铜库存升至13.6万吨,较去年同期增长20.8%,创下2021年7月9日以来最高纪录,可供国内铜市场消费5天左右。而LME铜库存也基本上止住下降势头,在2月24日稳定在7.4万~7.5万吨左右。

  保税区铜库存方面,尽管2月中上旬铜进口亏损,但是上海保税区铜库存在海外铜陆续到港的情况下,进一步增加国内铜库存的供应压力。截至2月24日,上海保税区铜库存升至20.5万吨,创下去年10月18日以来的最高纪录。

  洋山铜溢价跌至近两年低位,铜进口需求疲软

  由于国内铜供应需要大量进口,铜进口到岸溢价关系到铜的进口成本。近期,洋山铜溢价在2月下旬降至近2年低位,中国铜进口需求疲软。截至2月24日,洋山铜溢价下降至22美元~40美元/吨,创下去年7月15日以来最低纪录。

  从进口盈亏来看,随着洋山铜溢价回落,铜进口成本下降,从前期的亏损转为小幅盈利。截至2月23日,3个月铜进口盘面盈利326元/吨,内外比价变动不大,维持在7.24左右,主要是进口溢价在下降。

  铜消费明显不及预期

  国内稳增长政策延续积极

  为促进工业经济平稳增长,国家发展改革委等12部门印发了《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》,在财税、信贷、保供稳价、投资和对外贸易、用地、用能和环境政策等方面对工业予以支持。其中,财税扶持政策主要两个方面:一是加大中小微企业设备器具税前扣除力度,中小微企业2022年度内新购置的单位价值500万元以上的设备器具,折旧年限为3年的可选择一次性税前扣除,折旧年限为4年、5年、10年的可减半扣除;企业可按季度享受优惠,当年不足扣除形成的亏损,可按规定在以后5个纳税年度结转扣除。二是延长阶段性税费缓缴政策,将2021年第四季度实施的制造业中小微企业延缓缴纳部分税费政策,延续实施6个月;继续实施新能源汽车购置补贴、充电设施奖补、车船税减免优惠政策。

  经济下行压力尚未逆转,只是温和改善

  从高频指标来看,元宵节后,很多制造业复工不及预期,首先从发电耗煤这个指标来看,全国各地遭遇寒潮天气影响,居民用电需求旺盛,六大发电集团日均耗煤量没有回升到1月中上旬的水平。截至2月20日,六大发电集团日均耗煤量为76.69万吨,1月中上旬在80万吨以上。

  铜加工企业补库不积极,终端采购低迷

  从铜材加工企业来看,元宵节后,由于订单不及2021年同期,原材料库存消耗缓慢。铜材加工企业补库并不积极。截至2月24日,8mm铜杆加工费维持在620元~820元/吨,进一步推升乏力。

  电线电缆方面,部分中小电缆企业订单量较去年同期下降了四分之一,而且包括工程机械用线缆和机电产品用的漆包线订单同样在下降。

  汽车方面,2月份,乘用车产销同比继续增长,但是较1月份环比下降。乘联会发布的数据显示,2月14日—20日,乘用车零售32.9万辆,同比增长67%,较上月同期环比下降32%;乘用车批发43.3万辆,同比增长142%,较上月同期环比下降9%。受新能源补贴退坡影响,新能源市场1月份零售35.2万辆,环比去年12月份下降25.8%。

  俄罗斯与乌克兰冲突

  对中国铜供应影响较小

  从铜矿储量来看,美国地质调查局USGS发布的《Mineral Commodity Summaries 2020》显示,截至2019年,全球铜矿资源储量约为8.7亿吨,产量为2000万吨。铜资源储量最大的国家是智利,大约为2亿吨;其次是秘鲁和澳大利亚,储量都为8700万吨。而俄罗斯铜储量约为6100万吨,但产量只有75万吨左右。

  从铜矿产量来看,全球铜研究小组(ICSG)的数据显示,2020年,全球铜矿产量为2063.4万吨,而俄罗斯铜矿产量仅为81万吨。俄罗斯现有在开发的铜矿,只有一座是世界级大铜矿,即俄罗斯乌多坎(Udoka)铜矿。

  从中国铜矿进口方面来看,2021年,中国进口铜矿石及精矿2340.4万吨,其中从智利和秘鲁进口量最多,分别为888.2万吨和554.3万吨,基本上没有从俄罗斯进口铜矿石及精矿。

  从全球精炼铜产量来看,全球铜研究小组(ICSG)的数据显示,2020年,全球精炼铜产量为2450.5万吨,而俄罗斯铜产量为103.6万吨,占比仅为4.2%。中国精炼铜进口主要来源于为智利、哈萨克斯坦、韩国、日本和秘鲁等国,来自于俄罗斯的精炼铜很少。

  地缘政治危机

  或致全球通胀压力攀升

  从美国来看,1月份,美国通胀创下1982年8月以来最高水平。2021年以来的美国通胀是供需双方共振的结果,尤其是疫情对全球供应链的干扰导致供给因素超过需求因素,而美国“工资-通胀螺旋”特征初露端倪。俄罗斯与乌克兰地缘政治危机可能从能源端加剧美国通胀压力。2021年,俄罗斯贡献了全球油、气出口总量的12%和21%。目前,欧美对俄罗斯制裁尚不涉及能源,但市场对能源供应的担忧在助推原油和天然气价格上涨,这会导致全球能源成本攀升,很大可能传导至商品和服务领域。

  据彭博社报道,2月23日,在由洛杉矶世界事务委员会主办的经济讨论会上,旧金山联邦储备银行行长Mary Daly表示,她正在关注地缘政治形势的发展,但到目前为止,还没有看到任何因素可以说服她不支持3月份的美联储加息。

  欧洲方面,欧洲地区对俄罗斯的油气供给依赖度更高,北溪2号项目的暂停或进一步加重欧洲能源市场短缺。2021年,俄罗斯出口欧洲油气贸易量占全球出口至欧洲贸易量的29%和36%,向欧洲输送的管道气约占欧洲天然气总进口量的35%。目前,欧洲经济主要是依靠量化宽松支持,一旦通胀持续高企,欧洲央行可能被迫结束量化宽松政策(QE),被动加息。在此之前,英国已于1月份启动加息步伐。

  综上所述,由于元宵节后旺季消费不及预期,国内铜供应转向宽松,主要表现在铜现货升水明显回落,基差转为负值,显性库存明显累库,而洋山铜溢价回落暗示进口需求疲软。从需求端来看,铜消费确实弱于预期。

  俄罗斯与乌克兰冲突引发全球金融市场急剧动荡,但是对中国铜供应影响较小。一方面,俄罗斯铜矿储量虽然较高,但是实际铜矿产量较低,且中国从俄罗斯进口铜矿几乎可以忽略不计。另一方面,俄罗斯精炼铜产量仅仅占全球的4.2%,且中国从俄罗斯进口的精炼铜也很少。

  从宏观层面来看,俄罗斯与乌克兰冲突短期可能触发避险情绪,但从中期来看,会进一步推升海外经济体的通胀,欧美等央行不得不加快货币紧缩,最终会导致全球经济复苏乏力,甚至导致欧美地区发达国家重新陷入衰退,而铜消费前景则由此前新能源带来的乐观预期转为谨慎或者不明朗。

  (作者单位:宝城期货)

 

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