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行业统计

铜供应最紧张的时候已经过去
2022-04-27 09:31:40   来源:中国有色金属报    点击:

 4月下旬,国内外铜价延续高位震荡走势,整体保持强势。5月份,预计铜价可能面临一定的调整压力。

  二季度国内经济能否触底

  还是未知数

  从国家统计局公布的一季度数据来看,国内GDP增速较去年四季度明显减速,一方面,受到疫情影响,导致居民可支配收入增速放缓;另一方面,出口增速回落,原材料价格高企,导致工业产出增速放缓。如果不解决原材料价格高企的问题,社会总需求很难扩张。

  从进出口来看,内外需求都在放缓。中国3月份出口总值2760.8亿美元,同比增长14.7%;进口总值2287亿美元,同比下降0.1%。一季度出口总值8209.2亿美元,同比增长15.8%;进口总值6579.8亿美元,同比增长9.6%。如果剔除价格因素,从进出口数量看,中国3月份进出口同比大幅下降。海关监管货运数据显示,3月份,中国出口货运量同比下降52.3%,而进口货运量同比下降15.1%。3月份,我国以美元计价进口同比下降0.1%,较1—2月份大幅下降15.6%,进口明显减速,与国内疫情有很大关系。

  由于大宗商品高价格对消费的抑制,原材料进口也普遍下降。3月份,原油、铁矿石、钢材、铜材、铝材、大豆和食用植物油进口数量都出现下降。中国高技术产品进口同比下降2.5%,去年同期高达24.4%;一季度,中国高技术产品进口同比增长5.8%。

  工业产出方面,3月份,规模以上工业增加值同比实际增长5%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),增速较2月份下降7.8%。工业增加值下滑主要是受疫情的影响,但原材料价格高企对中小企业冲击也是重要原因之一。3月份,全社会用电量同比仅增长3.5%。

  固定资产投资方面,3月份,我国制造业投资和基建投资增速回升,但是房地产投资疲软。一季度,基建投资增速明显加快,增长8.5%;3月份,基建投资同比增速增长至8.8%,这与一季度我国专项债提前批下达和融资加快相吻合。一季度,房地产投资同比仅增长0.7%,较去年同期几乎持平,较1—2月份下降3%。尽管去年四季度以来,房地产融资渠道改善,但是房地产企业债务到期压力、居民可支配收入增速放缓等因素,导致商品房销售增长持续低迷。房地产开发企业一方面保交付,以便维持流动性;另一方面降低新开工,以便回笼资金,前几年房地产企业的“高周转”模式彻底结束。3月份,房地产开发投资同比下降2.4%,继续维持负增长。

  海外出现黑天鹅事件概率较大

  笔者认为,当前海外宏观环境和上世纪70年代非常类似,地缘政治局势变化带来的不仅是能源价格上涨,还包括粮食安全问题。欧美等发达国家和地区高通胀问题短期很难解决,更何况欧洲央行还迟迟不愿意实施紧缩。此外,地缘政治引发的制裁与反制裁,加深了市场对美元、日元等主要发达经济体货币体系的忧虑。

  美联储紧缩力度可能会继续加码。此前,美联储主席鲍威尔曾表态,如果未来美联储一次或多次会议认为有必要加息超过25个基点,美联储就将实施这一方案,支持5月份美联储加息50个基点,缩表最早将于5月份的美联储会后宣布。一旦美联储加大紧缩力度,美国经济有可能二季度就触顶,如果美股出现大幅下跌,那么,美国居民资产负债表出现恶化,二季度末美国经济可能出现衰退的风险。

  上海市场铜现货供应充足

  4月下旬,上海市场铜现货供应充足,进口铜货源大量补充市场。在上海地区疫情拐点初现的形势下,上海市场流动性小幅改善,仓库可以提铜现货,但流程仍受到严格管控,仍然需要按指定路线运输,同时需要持有核酸证明等材料,运往周边地区的成本较正常水平高200元~300元/吨。

  佛山部分贸易商现持有货源较多,为促成交,多次下调升水价格。上海、广东两地价差逐渐趋于稳定。近期,由于部分仓单流出以及进口铜到货,使得市场流通货源较为充裕,但终端订单减少,使得下游厂商接货不佳,现货升水价一降再降。

  国内保税区铜库存和各地铜的社会库存都企稳回升,暗示铜供应紧张的时候已经过去。截至4月18日,上海保税区铜库存增加至23.2万吨。

  从进口盘面利润来看,4月下旬,进口铜从前期的亏损转为盈利,意味着未来保税区的铜报关会增加,海外精炼铜进口会增加。笔者测算,4月19日—20日,LME三个月铜进口盘面利润分别增加至511元/吨和111元/吨。

  据伦敦金属交易所(LME)和纽约金属交易所(COMEX)数据发现,4月中下旬以来,两大交易所铜库存持续回升。而LME铜价差也显示,近月价格较远月价格差值转为负值,4月20日,LME铜近月合约价格较3个月铜价差值为-27美元/吨,3个月铜价较15个月铜价差值也缩减至4.25美元/吨。

  国内方面,我国出台措施保障物流畅通,预计铜冶炼厂原材料运输和电解铜发货将逐渐恢复,上海、广东和天津等地区精铜到货量将增加。4月11日,国务院印发《关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知》,要求全力畅通交通运输通道,严禁擅自阻断或关闭高速公路,不得擅自关停高速公路服务区,此外,还提出了一揽子财税金融政策。4月12日,交通运输部和银保监会纷纷响应。交通运输部发布《关于进一步统筹做好公路交通疫情防控和保通保畅工作的通知》,要求各地对本区域公路防疫检查点设置、收费站和服务区关停等情况进行全面摸底复查,对不符合要求关停的,要立即恢复正常运行,确保4月15日前整改完成。4月18日,全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议在北京召开,会议要求,要足量发放使用全国统一通行证,核酸检测结果48小时内全国互认,实行“即采即走即追”闭环管理,不得以等待核酸结果为由限制通行;要逐个攻关解决重点地区突出问题;要着力稳定产业链供应链。

  铜消费将进入淡季

  笔者调研发现,3月份,尽管铜杆、铜管和铜板带开工率环比增长,但都低于去年同期。3月份,铜杆企业开工率为63.5%,去年同期为65.5%;铜管企业开工率为68%,去年同期为84.1%;铜板带企业开工率为69.1%,去年同期为79.6%。从铜杆加工费看,4月下旬,铜杆加工费有下降的趋势。亚洲金属网数据显示,4月21日,8mm铜杆加工费下降至600元~800元/吨,广东南储对8mm和2.6mm无氧铜杆加工费报价的均价下调至620元/吨和920元/吨。

  3月份,地产领域的铜消费负增长。一季度,房屋竣工面积同比下降11.5%,而3月份同比大幅下降15.5%。

  汽车领域的铜消费也出现同比下降。4月份,上海等地疫情可能导致新能源汽车产销量受影响。据中国汽车工业协会数据,3月份,受疫情、芯片供应紧张、原材料涨价等因素的影响,国内乘用车销量总体表现不及预期。3月份,国内乘用车产销量分别为188.1万辆和186.4万辆,环比分别增长22.4%和25.1%,同比分别下降0.1%和0.6%。中国乘用车联合会数据显示,4月11日—17日,国内乘用车零售量为18.7万辆,同比下降39%,较3月份同期下降33%;乘用车批发量为15.8万辆,同比下降51%,较3月份同期下降51%。

  总结

  目前,国内稳增长政策正在实施中。随着海外商品补库的结束,逆全球化浪潮将导致中国出口在二季度继续回落。此外,尽管二季度国内的疫情会缓和,工业生产恢复,但是原材料价格高企,还会继续影响中小企业的开工率。同时,居民的可支配收入受疫情影响增速放缓,会拖累消费增长。

  随着近期国内铜价的补涨,部分精炼铜出口到海外,国内外铜比价修复,铜进口出现盈利。5月份将会逐渐进入消费淡季,国内铜可能会出现累库压力。疫情缓和后,铜市场的可流通货源将会增加,铜供应最紧张的时候即将过去。所以,对于未来铜价的上涨形势不宜过度看好。

  微观供需层面,随着国内铜价补涨,国内部分精炼铜出口到海外,铜内外比价修复,进口出现盈利,再加上5月份逐渐进入消费淡季,国内铜可能会出现累库的压力。疫情缓和后,对冶炼厂原材料运输和精铜发货的影响减弱,市场可流通货源增加,这都意味着铜供应最紧张的时候即将过去。3—4月份,由于疫情和价格高企,铜消费同比是下降的,包括新能源汽车。而5月即将逐步进入消费淡季,铜价涨势将趋缓甚至可能即将触顶。

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