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行业统计

如何看待当前铝价走势
2022-05-23 10:39:37   来源:中国有色金属报    点击:

  仅一周时间,沪铝价格从1.95万元/吨上涨至2.07万元/吨附近,市场情绪悄然转变。一周前,市场情绪仍处于偏空氛围,悲观者已将铝价看跌至1.6万元/吨左右。到了本周,又有乐观者将铝价看涨2.2万元/吨以上。

  供应压力是否持续

  未来电解铝产能复产主要取决于冶炼利润的变化情况。当铝价持续下跌时,高成本地区将先出现亏损,如果亏损范围持续扩大,则将影响供应端的后续增量。如果亏损超过电解铝厂的现金流成本,则会影响供应端的现有存量。

  据爱择咨询统计,4月份,国内电解铝产量为332.24万吨,较3月份减少5.12万吨,同比增长1.33%。其中,一季度,电解铝复产产能为210.3万吨,二季度复产产能将近83.5万吨,上半年复产产能近300万吨,供应压力明显。预计下半年仍有229.6万吨产能计划复产。

  下半年,电解铝复产产能集中在广西、云南、内蒙古、甘肃、四川及贵州等地,是否能顺利复产的关键,取决于当地电解铝的利润情况。在铝价下跌至1.95万元/吨时(从全国平均成本来看,尚有1500元/吨左右的利润),福建、辽宁、广西、重庆等地电解铝企业进入完全成本亏损的行列。其中,福建企业吨铝亏损660元左右,广西企业吨铝亏损100元以上。广西作为电解铝的主要生产区之一,当前建成产能279.5万吨。已投产173.5万吨,累计待投产产能106万吨。若铝价持续下跌,则对后续投产产能造成明显影响。如果铝价下跌至1.95万元/吨附近,将影响下半年广西、贵州、四川的企业近120万吨产能投放。如果价格下跌至1.75万元/吨附近,则将继续影响云南、甘肃、山东、内蒙古等地区产能的投放,基本覆盖全国下半年的复产地区。

  如果铝价持续下跌,成本支撑效应将不断强化,供应端压力将呈现边际减弱的局面。如果价格长期处于2万元/吨上方,高成本地区电解铝厂处于微利状态,则铝厂仍有投产动能,供应压力将持续显现。

  成本支撑是否长期有效

  电解铝利润的构成受价格和成本两方面影响,如果成本长期变化不大甚至小幅增加,则对价格形成有力支撑。电解铝成本主要由电力、氧化铝、预焙阳极、氟化铝以及其他费用构成。其中,电力、氧化铝及预焙阳极占比90%以上。从目前来看,氧化铝价格下降空间有限,动力煤价格中期处于高位,预焙阳极价格亦处于高位,成本下降空间较小。

  铝土矿价格高企,烧碱价格稳定,氧化铝生产利润回落,成本支撑凸显。国内外氧化铝价差持续收窄,进口窗口有打开迹象,但国内贸易商观望情绪较浓,短期进口量较为有限。国内氧化铝市场成交一般,价格波动不大,电解铝厂购买兴趣不大。上半年,国内氧化铝投产产能较多,考虑到上半年电解铝产能投放也较多,氧化铝投产数量基本能覆盖,仅小幅盈余。未来氧化铝供应压力较小,价格下降空间有限。

  动力煤供应趋紧,消费旺季临近,预计价格长期处于高位。本周坑口煤价小幅调整,国有煤矿执行中长期合同限价,暂停对市场销售煤炭,市场煤供应趋紧。随着局部地区疫情好转,煤炭主产地运输趋于正常,价格整体波动不大。从需求端看,国内疫情情况持续改善,长三角企业逐步复产复工。国内六大电厂日煤耗处于近5年相对高位,厂库煤库存处于近5年低位,供需整体呈现偏紧局面。考虑到夏季用电高峰即将临近,煤炭需求预计进一步提升。

  近期,我国首次明确了各地市场煤交易价格的上限,对市场煤哄抬物价有了量化标准,经营者的煤炭现货交易销售价格,超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限50%的,视为哄抬物价。自公告发布后,下游对煤价下降有一定预期,但供需偏紧的局面决定煤价将在较长时间处于区间上限。

  石油焦和煤沥青价格高位坚挺,成本端支撑较为有力,预焙阳极价格仍处高位。受原油价格近期回升影响,石油焦和煤沥青价格一直处于高位运行,成本支撑明显。国内预焙阳极市场主流成交价格持稳运行,市场交投表现良好。随着电解铝企业投产速度放缓,预焙阳极需求趋于稳定,多数企业原料以按需采购为主。

  需求能否持续复苏

  受疫情影响,4月份,国内消费出现明显回落,铝加工企业4月PMI指数创下近5年历史新低,开工率出现不同程度下降。4月底,铝加工型材开工率下降最为明显,PMI指数最低下降至56.5%。

  笔者认为,5月份,铝加工企业开工率和订单情况会有一定改善,尤其是铝型材板块。铝型材主要应用在交通运输业、装备和机械设备制造业以及耐用消费品业。江浙沪地区作为汽车等工业聚集地,聚集不少铝型材、铝线缆企业,疫情影响当地型材及线缆的生产及消费。

  目前,江浙地区管控逐步放开,当地铝加工企业开工率开始回升。同时,上海地区疫情持续改善,汽车产业链复工复产工作持续推进,但需求完全恢复仍须等待完全解封之后。华东地区需求正常化预计将到5月底至6月初,铝价下跌空间预计相对有限。

  从供需平衡表来看,二季度消费仍显较强韧性。即使在需求最差的4月份,电解铝社会库存仍表现小幅去库。如果考虑疫情对电解铝积压在厂库及站台的影响,真实消费量应有所下调。4月份,铝需求表现其实是好于预期的。5月份以来,在“五一”假期库存小幅累库之后,便再次进入去库状态,当前基本面仍处于偏强状态。

  另外,国外需求暂未表现出回落,伦敦金属交易所(LME)库存持续去库处于近10年历史低位,且注销/注册库存仓单比近期大幅上升至近10年高位,不排除国外市场出现逼仓风险。

  结论

  在国内疫情形势向好、利好政策不断落地的背景下,市场情绪出现边际改善,明显好于4月份。供应端压力仍存,但高成本支撑长期有效,这决定二季度铝价下限不会太低。消费表现出明显的韧性,在华东地区完全解封之前,市场将持续交易消费转好预期。而铝库存的持续去化,使得消费改善无法证伪,短期沪铝仍有反弹动能。LME库存的持续去化,以及注销/注册仓单比的提升,使得伦铝存在潜在逼仓风险。

  从中长期看,美联储货币收紧将是贯穿全年的主要交易逻辑,下半年全球消费或受到不同程度抑制。在华东地区完全解封之后,如果终端消费无法持续改善的话,又将再次对加工端的生产形成负反馈。届时,供应端的投产基本接近尾声,供应压力更胜于当下,铝价再次下跌的概率较大。

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