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行业统计

动能不足 铜价反弹力度温和
2022-05-27 10:31:01   来源:中国有色金属报    点击:

  5月中旬,在经过一波急速下跌之后,国内外铜价温和反弹,但是反弹动能明显不足。当前,铜市场的驱动逻辑还是宏观预期的变化,微观供需面呈现出供需双弱的特征,对铜价指引不明显。

  从宏观层面来看,美元无风险利率和美元汇率高位回落对铜价有一定支撑,但是需要警惕的是美国地产降温下的新一轮信用收缩的冲击。国内稳增长政策不断加码,对房地产扶持力度愈来愈强,例如降低首套房按揭贷款利率的下限为同期LPR减20个基点,这对于A股和商品带来一定的短期提振。然而,由于居民收入增速放缓,房贷收入比攀升至77%以上,这意味着国内经济回升也相对温和,铜的消费同样很难期望过高的增长,铜价反弹力度温和。

  短期铜供应恢复偏慢

  从库存角度来看,铜的社会库存回升幅度较小。截至5月19日,包括上海、天津和浙江、广东等地的社会库存仅仅回升至9.95万吨,去年同期高达34.9万吨,而4月28日一度下降至8.05万吨,回升幅度不到2万吨。

  上期所铜库存继续回升,但依旧低于去年同期。截至5月20日,上期所铜库存升至54436吨,去年同期为22.1万吨。在进口报关增加的情况下,上海保税区铜库存在5月19日回落至22万吨,此前在5月9日一度升至25.3万吨,但低于去年同期的42.7万吨。

  不过,随着物流的恢复,冶炼厂精炼铜库存开始流出,这会在后期增加市场可流通的货源。

  进口方面,5月中上旬,进口窗口打开,部分保税区铜流入国内市场;未来,进口铜将是国内累库的一个重要来源。5月18日,LME 3个月铜进口盘面盈利504元/吨,而在5月5日盘面盈利一度超过1300元/吨。

  从铜产出来看,5月份,精铜产量预计保持稳定,因铜矿供应充裕,副产品硫酸和金银价格依旧处于高位。截至5月19日,25%进口铜精矿现货加工费维持在83美元~88美元/吨。同样,硫酸价格还是处于历史高位,截至5月19日,江西铜业和甘肃金川硫酸价格分别为890元/吨和900元/吨。

  季节性淡季即将到来

  从铜杆市场来看,铜杆成交略微改善,但是铜杆加工费还在下滑。5月19日,全国8mm铜杆加工费在600元~800元/吨。铜板带方面,贸易商纷纷表示需求不振,终端采购一般,整体成交下滑,很多地区复工复产还是相对缓慢。

  从电缆行业来看,4月份,受疫情影响,电缆企业开工率同比和环比都出现了下降。进入5月份,部分电缆企业开工率有所回升,但需求与去年相比依旧低迷。5月份,电网招标有所恢复,但是高铜价对利润的挤压,以及招标和交付的时间差,导致5月电缆企业采购需求不足问题依旧存在,尤其是中小电缆企业。

  汽车方面,5月上半个月,乘用车产销同比依旧大幅下降,环比略有改善。乘联会统计数据显示,5月份第二周,国内狭义乘用车市场零售为日均3.3万辆,同比下降22%。5月1日—15日,全国乘用车市场零售总量为48.4万辆,与去年同期相比下降21%,较上月增长27%。

  宏观层面利空尚未释放完毕

  目前,市场对于美联储加息已经毫无分歧,关键是美元信用收紧可能刚刚开始,主要体现在利率攀升的情况下,房地产降温。对比2007年次贷危机,房地产降温带来的信用收紧,尤其是金融机构去杠杆冲击是非常严重的。从短期来看,美债长端收益率回落反映市场对经济衰退的担忧升温,紧缩加码预期有所降温,流动性利空冲击略有缓和,但是,铜还面临外需走弱(经济衰退)的利空压力。

  国内方面,4月份,实体经济融资需求继续疲软,地产能否企稳回升关系到国内信用扩张。5月份,央行对房地产扶持力度愈来愈强,例如降低首套房按揭贷款利率的下限为同期LPR减20个基点。

  从总体来看,市场供应恢复还是偏慢,但是恢复的趋势不会逆转,因铜矿等原材料供应宽松,国内冶炼厂精铜库存还会持续流出。短期供需双弱格局导致铜价缺乏趋势性驱动力量。而来自宏观层面的利空短期只是缓和,从中期来看,铜的调整尚未结束,因美国房地产降温带来的信用收缩,以及国内居民部门房贷收入比高企制约房地产信用扩张。

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