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行业统计

低库存高成本格局延续 锌价偏强震荡
2022-08-05 16:17:19   来源:中国有色金属报    点击:

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数据来源:SMM  华泰期货研究院


  7月份,锌价整体呈震荡态势。7月初,美国经济数据不及市场预期,市场担忧全球经济衰退情绪升温,随后因美联储加息不断得到强调,美元指数持续走高,在市场悲观情绪的影响下,锌价一度下跌至21285元/吨的低点。7月下旬,随着美联储加息100个基点预期的走弱,市场氛围短暂回暖。此外,受俄罗斯北溪一号天然气供气量减少和欧洲多地高温天气影响,欧洲天然气价格及电价大幅上涨,国外冶炼厂成本压力增加,供应问题再度引发市场担忧,锌价出现反弹。随着美联储75个基点的加息决议落地,市场信心修复,锌价回升至23000元/吨以上。
  进口矿成交一般
  国内矿端维持偏紧
  据百川数据,7月份,进口锌精矿加工费为170美元~200美元/干吨,较上月下降30美元/干吨。国产锌精矿加工费区域性上调,一是因内外比价回升,进口矿部分流入市场;二是受国内部分冶炼厂检修影响,对锌精矿的需求偏弱,整体运行区间在3300元~3800元/吨。随着近期沪伦比值的修复,进口窗口有所打开,南方市场在进口矿补给下,冶炼厂原料库存有所补充,而北方市场仍以国产矿为主。从整体来看,虽然当前进口矿利润超过国产矿,但冶炼厂对进口矿的采购情绪较为谨慎,市场交投情况一般。
  由于国外能源问题尚未解决,欧洲多国近期持续高温,导致欧洲天然气价格和电力价格上涨,国外冶炼厂减产规模存在扩大的可能性,预计后续对矿端需求偏弱。而考虑到下半年国内矿山基本没有大型新增项目,且疫情等客观因素干扰仍存,加之国内部分矿山品位下降,预计国产矿供应仍维持偏紧状态,加工费或小幅回调。在进口矿使用方面,预计随着沪伦比值的回升,原料进口亏损逐步缩窄,国内冶炼厂使用进口矿的意愿将有所增强,对国内原料供应形成一定补充。但由于海外矿端产量同比呈下降趋势,且年内新增矿产量或不及预期,预计我国进口矿的补充力度相对有限,原料供应维持偏紧。海关数据显示,6月份,我国锌精矿进口量293328.78吨,环比增长25.58%,主要来自澳大利亚和秘鲁。
  能源问题再度发酵
  自去年第四季度以来,受高成本电价影响,欧洲多家锌冶炼厂连续宣布错峰生产或停减产。加之今年地缘政治局势紧张,欧洲锌冶炼厂的电力成本维持高位,锌冶炼厂基本维持控产生产。从WSBS数据估算,欧洲锌实际减产产能或在25万吨左右。
  考虑到夏季用电高峰以及随后取暖季的到来,预计能源供应不确定性持续存在,需求或将再度走高,届时,供需矛盾激化或带动欧洲能源维持高波动,锌冶炼厂利润或再度承压,减产风险增大。
  从宏观走势和消费数据来看,目前,国外需求偏弱趋势较强。在国外制造业PMI回落的背景下,国外需求边际递减。同时,多国通胀水平较高,也使得市场对美联储加息所导致的经济衰退问题产生担忧,消费者信心指数下滑。而在锌下游需求方面,受欧洲能源价格高企、地缘政治局势紧张、运输受阻等因素影响,欧洲部分钢厂在上半年也出现了一定程度的停减产,导致镀锌钢产量减少,对锌需求下降。终端方面,欧美受芯片短缺问题影响,汽车产销远不及历史同期,美国新屋销售同比也处于负值,预计对下半年海外需求仍存在一定拖累。
  虽然在通货膨胀和经济疲软的压力下,下游和终端消费或均难以提供大幅驱动力。但在地缘政治局势紧张以及高温天气等因素的影响下,国外能源潜在危机尚未解除,若能源危机再度大规模发酵,存在天然气价格飚升带动冶炼厂成本上涨,并促使冶炼厂被迫扩大停减产规模的可能性,欧洲地区或有15万吨冶炼产能存在减产风险,这将对锌价再度注入上行动能。
  原料供应偏紧 利润下滑
  国内锌锭产量维持低位
  据SMM统计,6月份,国内精炼锌产量为48.85万吨,环比下降5.2%,同比下降3.84%。上半年,精炼锌累计产量为297.1万吨,累计同比去年同期下降1.55%。其主要原因是内蒙古等地部分冶炼厂检修,且广西地区受天气影响出现停减产,造成产量下降。
  7月份,虽然河南、陕西、甘肃等地部分冶炼厂检修后陆续复产,但产量尚未恢复至正常水平;内蒙古部分冶炼企业在7月份进行检修,且西北等地区部分冶炼厂受高成本影响降负荷生产,造成国内锌锭整体产量下降。从整体来看,锌冶炼企业受副产品硫酸价格下跌影响,冶炼厂利润进一步压缩。此外,原料供应仍相对偏紧,预计短期供给弹性依然很难释放,7月份,国内精炼锌产量维持在48.5万~49.5万吨左右。
  进出口方面,海关总署数据显示,6月份,国内精炼锌进口量2390.8吨,同比下降93.62%。随着沪伦比值逐步修复,预计锌锭进口量将环比改善。6月份,国内精炼锌出口量6942.606吨,国外冶炼端产能相对受限,国内精炼锌出口补充海外供应。
  初级加工端表现疲软
  从初级加工端的情况来看,7月份,锌下游消费表现略显疲软,考虑到8月份仍处于行业消费淡季,且终端需求恢复较缓,预计加工端开工维持低位。
  镀锌市场交易氛围偏弱,整体出货量一般。其主要原因是目前处于钢材行业传统淡季,叠加高温多雨天气影响,下游以按需采购为主。预计8月份镀锌市场将维持供需双弱格局。从长期来看,考虑到建筑行业困境难以在短期内解决,加之镀锌产品多用于地产后周期,预计后续房地产板块对镀锌产品消费的带动较为平淡。但基建项目或将带来更多的镀锌产品需求,可以期待第四季度基建对镀锌产品的消费拉动。
  锌合金市场多空情绪交织,受疫情影响,锌合金市场整体复苏有限,门窗、厨用、家具五金等合金企业终端订单仍未完全恢复,对锌合金的需求有一定拖累。
  供应方面,氧化锌市场少量厂家受环保政策影响,开工率有所下调,但市场上货源供应相对宽松;需求方面,氧化锌市场成交订单略显清淡,叠加7月份为传统消费淡季,市场成交清淡。终端方面,随着复工复产的推进,汽车相关刺激政策得到了一定兑现。但考虑到轮胎企业的生产短时间内或难有好转,预计氧化锌方面订单维持低迷。
  据统计,上半年,全国房地产销售面积6.89亿平方米,同比下降22.2%;销售金额为66072亿元,同比下降28.9%。房地产板块随着疫情缓解、购房政策放宽,整体有所回暖,但同比降幅仍较大。此外,下半年,基建消费或将加大,以保证经济实现平稳运行。因此,基建板块作为锌终端消费占比最大的板块,增速韧性仍然较高,是全年拉动锌消费的重要动力。
  汽车方面,据中汽协数据,6月份,国内汽车销量为250.2万辆,环比增长34.4%,同比增长23.8%。受国家购置税减半政策以及各地汽车消费刺激政策落地因素带动,汽车销量大幅改善,预计汽车方面对于锌消费仍有一定拉动。
  家用电器方面,6月份,冰箱总销量657.5万台,同比下降8.1%;家用空调销售1421.58万台,同比下降13.86%;洗衣机总销量515万台,同比下降5.8%。家用电器方面预计短期很难出现“报复性消费”,但随着疫情影响减弱,经济秩序恢复正常,叠加消费刺激政策,后续有望实现一定程度的消费复苏。
  国内维持去库存化
  LME库存下滑
  截至7月29日,锌锭国内7地库存13.69万吨,较上月底的19.73万吨减少了6.04万吨,主要因为部分冶炼厂利润下滑导致产量有所减少,锌现货市场货源仍较为紧张。考虑到国内冶炼厂面临亏损减产,短期内将制约供应量,预计8月份锌锭社会库存仍呈现缓慢下跌走势。LME锌交割库存70500吨,较上月底的81075吨减少了10575吨,整体库存处于历史低位,须警惕低库存所带来的风险。

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