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铝价上涨“力不从心”
2022-08-16 11:12:13   来源:中国有色金属报    点击:

中国电解铝表观消费
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  在经过3月至7月上旬的持续下跌之后,全球铝价开始企稳,并出现了小幅反弹。驱动铝价反弹的因素有3个方面因素:一是市场对于美联储加息节奏放缓的乐观预期;二是欧洲能源危机担忧重燃,市场对欧洲电解铝减产预期升温;三是国内房地产纾困政策出台后,地产悲观情绪有所修复。
  电解铝供应“内松外紧”
  7—8月份,国内电解铝在产产能继续增长。7月份,电解铝运行产能增加,主要是甘肃、云南企业的新增产能及复产项目。但是,西南地区成本较高的电解铝厂已经出现亏损,行业增产积极性明显下降,广西地区电解铝企业的复产项目进展缓慢。8月份,甘肃、云南、四川等地还有企业复产及投产电解铝项目,预计8月份电解铝运行产能可能达到4180万吨。
  从电解铝冶炼成本来看,7月份,随着氧化铝及预焙阳极价格小幅下跌,以及四川、云南等地丰水期到来,电解铝冶炼成本有所下降。据估算,7月份,国内电解铝加权完全成本约为17300元/吨,环比下降1%。但由于铝价下跌,7月份,国内电解铝企业平均盈利为790元/吨,环比减少1960元/吨。其中,有990万吨电解铝产能完全成本在1.8万元/吨以上,占总运行产能24%,该部分产能主要分布在西南、河南等地区。
  8月份,电解铝成本有望继续下降,因为预焙阳极月度定价下跌200元/吨,氧化铝价格也小幅下跌,电力成本在煤炭价格保持低位的情况下,很难继续大幅攀升。9月份,高温天气将逐渐减少,四川等地电力供应紧张制约铝冶炼开工的情况会有所改变。
  海外电解铝企业减产的情况没有发生改变。今年以来,因为俄罗斯天然气供应锐减,能源供应紧张导致欧洲电解铝出现减产。7月份,北美两家电解铝厂也开始减产。综合各方面数据估算,1—7月份,海外电解铝累计减产规模为130万吨左右。
  需求回升存在不确定性
  7月份,国内铝消费整体表现低迷,表观消费继续维持负增长。7月份,国内铝加工行业PMI指数环比下降6.5%,至45%,回落至荣枯线以下。从季节性规律来看,7月份是国内铝加工行业的传统淡季,行业新增订单较少,企业多降低产量为主。其中,铝板带箔行业产量下滑明显,企业反馈全球订单均出现下滑。而且铝型材受房地产行业需求低迷影响,企业开工同样持续处于低位。7月份,电力、汽车用铝因为高温企业放假等原因,出现订单不足的情况。调研结果显示,8月初,下游需求较7月份没有太大改观。预计要到8月下旬,下游企业才会进行备货,需求才会出现改善。
  在海外能源危机的影响下,海外电解铝和铝材产出受限,国内铝材出口强劲。6月份,中国铝材出口总量约为58.4万吨,同比增长31.4%。其中,铝型材出口同比增长1.5%,铝合金出口同比增长20.1%。
  库存去化变慢
  从终端消费行业来看,下游消费疲软。7月份,国内汽车产量为215.8万辆,环比下降2.2%,而零售销量为181.8万辆,环比下降6.5%。其中,新能源汽车7月份零售销量为48.6万辆,同比维持高增长,达到117.3%,但环比却下降8.5%。房地产方面,全国30个大中城市商品房销售面积继续处于低位。截至8月7日,一线、二线和三线城市商品房销售同比分别下降39.9%、60%和57.4%。在当前“保交楼”的背景下,地产施工和竣工面积可能有所改善,但是力度比较温和,房地产开发商现金流依旧紧张,还需要偿还不断到期的债务。
  7月份,铝价大幅下跌,出现亏损的铝厂出货意愿不高,冶炼厂库存有所增加。8月份,随着铝锭等产品的集中到货,如果消费依旧疲软,那么铝锭社会库存下降势头可能很难持续。调研数据显示,7月28日,铝锭社会库存降至61.6万吨,但是稍后几天逐步回升,到8月8日升至65.4万吨。
  市场将重新交易“紧缩”逻辑
  从8月中旬开始,金融市场或重新交易“货币紧缩”逻辑,主要理由有以下几点:一是美国非农就业人数好于预期,虽然美国GDP陷入“技术性衰退”,但是就业市场依旧强劲。美联储有可能在9月份继续维持75个基点的加息步伐,紧缩步伐目前还看不到放缓的驱动因素。二是在国际能源价格高企的情况下,美国7月份CPI同比增速继续维持高位。在美国劳工部公布7月份非农就业人数之后,市场对美联储激进加息的预期升温,美债收益率再次反弹。
  当前,电解铝价格继续反弹的动力不足,如果8月份铝消费未出现明显改善,在国内电解铝供应确定性增长的情况下,电解铝可能重新出现累库。但是,铝价中短期继续扩大反弹空间的难度较大,未来需求存在很大的不确定性,而国内电解铝供应继续增长是确定的。宏观层面,伴随美国7月份非农就业数据超预期强劲,美联储9月份紧缩节奏放缓的可能性下降,市场会重新交易“紧缩—衰退”逻辑。
  (作者单位:宝城期货)

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