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供应紧张局面难解 铜价重心或不断上移
2022-11-15 09:53:14   来源:中国有色金属报    点击:

  上周,沪铜价格突破前期震荡区间,创出下半年以来新高。目前,全球铜显性库存处于极低位置。从中期来看,随着全球向绿色能源转型,铜供应将越发紧张。从长期来看,只有铜价稳定在7500美元/吨以上,才有可能刺激矿商对铜矿进行更多投资,以满足未来铜需求持续快速增长。虽然全球经济增速下滑,衰退忧虑犹存,但铜市乐观情绪依旧不减,资金逢低买入积极。

  全球显性库存低

  今年以来,全球第一铜供应大国智利由于矿石品位老化,产量出现显著下滑。全球第二铜供应大国秘鲁矿山罢工、道路封堵造成供应中断频繁出现,出产始终达不到理论目标值。虽然今年新增产能较多,但上半年全球精炼铜产量不如预期,造成全球供应持续紧张。

  此外,上海保税区铜库存10月底降至2.15万吨,为2016年下半年以来最低水平,而7月初仍有26.2万吨。虽然近期反弹至2.51万吨,但仍处于0.3%这一极低水平。保税区铜库存起着“蓄水池”“安全垫”的作用,对调节国内铜供应至关重要。极低的保税库存意味着“蓄水池”功能降低。目前全球铜供应链仍扰动频频,作为重要的战略物资,一旦供应链受到冲击,进口货源补充难以跟上,将放大铜价波动范围,对国家物资供应安全和企业生产运营产生重要影响。

  供需矛盾将扩大

  在2022年LME WeeK年会上,与会嘉宾对铜的看法较为一致,无论是现场投票还是之后的嘉宾讨论,结论均看好2023年的铜价。2020年以来,国际政治、经济环境的复杂化,矿业公司削减了资本支出。在此期间,由于全球主要经济体加大财政与货币刺激政策,消费透支了金属需求,金属市场一些品种出现库存耗尽的现象,其中之一就是铜。

  从更长的时间范围来看,全球在向清洁能源转型的过程中,可再生能源基础设施建设将需要更多的铜。S&P Global在最近的一份报告中预测,到本世纪中叶,全球对铜的年需求量将达到5300万吨。根据美国地质调查局的数据,这是目前2100万吨全球矿山产量的两倍有余。

  从国内情况来看,目前,我国在绿色能源产业方面处于全球前列。虽然国内传统电网投资、房地产相关领域的需求在减少,但新能源领域的快速发展弥补了传统领域需求下降造成的缺口。一辆电动车大约需要85公斤铜。数据显示,1—10月份,我国新能源汽车销量528万辆,同比增长1.1倍。加上与之相关的充电桩建设,预计今年新能源汽车领域带来的铜需求增长逾20万吨。

  与传统能源系统相比,可再生能源系统需要耗费12倍的铜。2021—2025年,风电年均装机量5000万千瓦时,预计带动铜年均消费30万吨;光伏年均装机量7000万千瓦时,带动铜年均消费22.4万吨。根据测算,2021—2025年,碳中和目标将推动我国铜消费每年增加80万吨以上。

  从全球范围内来看,未来20年里,每年都需要增加100万吨的铜产量,相当于每年要新发现一个Escondida铜矿。然而,目前新矿藏的发现越来越难,开发成本越来越高。7500美元/吨以下的铜价难以推动矿企增加资本开支,从长远来看,铜价重心势必上移,难以回到2020年以前的水平。

  回调即为买入时

  下半年以来,欧美央行快速收紧流动性,对全球经济增长造成的压力越来越大,总需求受到抑制。全球经济放缓的状态或延续至明年上半年。而全球矿山产量2022—2023年是新增铜矿的释放大年,在连续3年短缺以后,明年上半年供应紧张局面预计不会进一步恶化,但也难以显著改善。随着2024年后产量增速下滑,而全球需求增速不断上升,全球铜供需矛盾将加剧,预计铜价重心将不断上移。从更长时间范围来看,7500美元/吨以下的铜价深具长期投资价值,下游可在铜价回调时,根据未来生产需求,积极逢低买入套保。

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